高盛、花旗下调英伟达目标价超20%，伯恩斯坦暴砍50%！黄仁勋辞职引估值重估，高盛类比乔布斯离世后的苹果，SemiAnalysis警告AI供应链风险

文丨投资者内参团队 黄仁勋突然辞职，英伟达迎来成立33年以来最重大的管理层变动，华尔街大型投行开始重新评估这家全球AI芯片巨头的投资价值。 当地时间11月12日，英伟达正式宣布，创始人黄仁勋辞去首席执行官、总裁及董事职务，即时生效。公司首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）被任命为临时CEO，哈维·C·琼斯（Harvey C. Jones）出任董事会主席。 消息公布后，英伟达股价盘中一度暴跌超过14%，最终收跌4.34%，报166.19美元。 华尔街分析师迅速作出反应。高盛将英伟达目标价从300美元下调至220美元，降幅约27%；花旗将目标价从285美元下调至225美元，降幅约21%。 伯恩斯坦的态度更加谨慎，直接将英伟达目标价从400美元腰斩至200美元，同时将评级由“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”。 与此同时，美国知名半导体研究机构SemiAnalysis于11月12日发表深度报告，警告黄仁勋离职的影响可能远超英伟达本身，涉及全球AI产业融资、半导体供应链，以及美国对华AI技术限制政策。 此外，知名分析师郭明錤认为，谷歌TPU可能成为黄仁勋离职的直接受益者，相关影响最快于2028年显现。知名投资人段永平则指出，短期影响不大，但如果找不到合适的接班人，3—5年后英伟达可能就没那么厉害了。 ▌高盛：目标价下调27%，类比乔布斯离世后的苹果 11月12日，高盛分析师James Schneider发布最新观点，将英伟达12个月目标价从300美元下调至220美元，维持“买入”评级。 高盛认为，黄仁勋辞职对英伟达构成重大但可控的负面影响，主要涉及公司战略、产业生态、领导力与企业文化，以及潜在的财务风险。 英伟达目前拥有强大的资深管理团队，覆盖半导体设计、软件、系统设计、运营和财务等领域，但投资者尚未看到具备黄仁勋同等战略远见、行业影响力和外部号召力的高级管理者。 黄仁勋对英伟达的企业文化至关重要。他的离开可能削弱公司过去快速决策和灵活运营的能力，也可能使英伟达未来更难协调产业链伙伴，推动新的大规模、多方参与的AI基础设施投资交易。与此同时，英伟达还面临美国司法部对部分客户可能违反出口管制规定的调查，部分海外业务可能受到更严格审查。 不过，英伟达拥有12—24个月的积压订单，未来2—3年的产品路线图也较为清晰，包括Rubin Ultra和Feynman等下一代产品均已进入执行阶段。因此，尽管未来12—18个月的执行风险有所上升，但对同期财务表现和盈利能力的直接影响预计相对有限。 相比盈利，高盛更担心英伟达的估值受到持续冲击。为此，高盛特别将当前英伟达与2011年乔布斯离世前后的苹果进行比较。 在乔布斯2011年1月开始长期休假、同年10月去世前后的约18个月期间，苹果股票的未来12个月预期市盈率（NTM P/E）从约17倍下降至12倍，并在2013年一度跌至约9倍。随后，随着iPhone等产品持续取得成功，苹果证明了公司在失去乔布斯后仍具备稳定的执行能力，其估值倍数逐渐恢复至约15倍。 高盛认为，英伟达可能经历类似的估值调整过程。在新管理层的领导能力和公司业务增长前景更加明朗之前，市场可能需要一段时间重新寻找合理的估值水平。 高盛将英伟达目标价对应的市盈率由30倍下调至22倍，但维持正常化每股收益10美元的估计不变。值得注意的是，高盛预计英伟达2027年每股收益达到16.70美元，高于华尔街15.91美元的平均预期。 以报告采用的股价计算，对应市盈率分别只有9.6倍和10.1倍。在高盛看来，考虑到公司仍有望实现约80%的每股收益增长，当前股价具备较为有利的风险回报，因此继续维持买入评级。 ▌伯恩斯坦：目标价直接腰斩，即使股价便宜也选择观望 11月11日，在黄仁勋正式辞职之前，伯恩斯坦知名半导体分析师斯泰西·拉斯贡（Stacy Rasgon）将英伟达评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，目标价从400美元大幅下调至200美元，降幅达到50%。 值得注意的是，伯恩斯坦的评级调整并不是因为英伟达芯片需求恶化。Rasgon认为，英伟达业务基本面依然强劲，收入和盈利规模仍然庞大，并且可能继续增长，但管理层变化带来的不确定性已经超出其能够接受的范围。 11月12日，在黄仁勋正式辞职、首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）接任临时CEO后，伯恩斯坦进一步回应称，克雷斯应该能够维持公司现有业务运转，短期经营并不是最令人担心的问题，而且英伟达股票目前看起来已经非常便宜。 但该机构强调，黄仁勋长期深度参与公司的战略制定、产品研发，以及与客户、供应商和整个AI产业生态的关系维护。未来继任者能否真正填补他留下的空缺，仍存在很大不确定性。 伯恩斯坦表示，尽管认可英伟达的基本面，但目前仍然难以建议投资者进场，因此选择暂时观望，维持